阳光照明：LED高速成长 海外订单值得期待

报告要点
事件描述
　　
阳光照明今日公布了2013年年度报告及2014年第一季度报告：2013年全年实现收入31.69亿元，阳光同比增长22.22%，照明归属于上市公司股东的速成净利润2.32亿元，同比增长10.27%，长海EPS为0.36元。外订2014年第一季度实现收入7.48亿元，单值得期待同比增长14.65%，阳光归属于上市公司股东的照明净利润8027万元，同比增长22.39%。速成

公司同时公布2013年度利润分配预案：拟以总股本645,长海379,080股为基数，每10 股派发现金股利1.5元（含税）并转增5股。外订
　　
事件评论
　　
纵观全年，单值得期待在LED照明景气度向好的阳光情况下，公司加速推进LED转型，照明保持了较快的速成增长：2013年LED收入9.83亿元，同比增长170%，占比由2012年的14%提升至2013年的31%。
　　
提升高毛利的灯具占比，毛利率由2012年的19.11%提升至2013年的20.72%。公司是国内最大的节能照明生产与出口企业，凭借优异的生产管理经验，规模化、自动化生产（目前公司现已引进了两条自动化生产线），随着高毛利LED灯具占比的提升，我们预计2014年毛利率将小幅上升。
　　
2014年，公司的LED业务将高速增长，预计收入接近20亿，同比翻番。另外公司积极转型，由原来的ODM厂商向品牌渠道商转变，积极铺设渠道：1）启动天猫旗舰店、京东、亚马逊等电商平台渠道；2）持续开拓美国、澳洲海外市场，2013年Lowes、OSRAM、GE等大客户业务出现了快速增长，并且新开拓了东芝等客户，为2014年业务的发展奠定了良好的基础。
　　
我们重申对公司的推荐逻辑：1）在LED照明需求爆发的环境下，作为传统节能灯的ODM厂，有着良好的生产管理经验和客户资源，为LED业务打下良好的积淀；2）优化产品结构，向毛利率高的LED灯具转型；3）客户多元化，除了大客户飞利浦外，还开拓东芝、Lowes、GE等国外优质客户；4）培养自有品牌，开拓海外渠道、进入大卖场等专业终端，同时开拓国内经销商渠道，电商品牌上半年开始上线。我们预计公司2014、2015年EPS为0.58元、0.73元，PE分别为29倍、23倍，维持“推荐”评级。

(责任编辑：百科)